Derivados de permutas financieras y su papel en las finanzas corporativas

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Por Michael Taillard

De los cuatro derivados más comunes, el swap es fácilmente el más confuso. Por qué? Porque cada intercambio implica dos acuerdos en lugar de uno solo. Los swaps se producen cuando las empresas acuerdan intercambiar algo de valor con la expectativa de volver a intercambiarlo en una fecha futura.

Las corporaciones pueden aplicar swaps a un número de cosas diferentes de valor, generalmente divisas o tipos específicos de flujos de efectivo. En pocas palabras, permiten que las empresas se beneficien de transacciones que de otra manera no les sería posible de manera oportuna o rentable.

Debido a que los swaps dan a las empresas la oportunidad de cambiar el rendimiento de sus activos de forma rápida y barata sin tener que intercambiar la propiedad de esos activos, se han vuelto extremadamente populares como método para gestionar el riesgo y generar ingresos. Los swaps se realizan normalmente a través de un corredor de swaps, una compañía que negocia en swaps y gana dinero con el spread bid-ask (la diferencia entre el precio de compra y venta) en estos intercambios.

Gestión de riesgos y derivados de swap

Los swaps se utilizan para gestionar el riesgo de dos maneras. En primer lugar, puede utilizar swaps para asegurar flujos de caja favorables, ya sea a través del tiempo (como con los cupones de los bonos) o a través de los tipos de activos que se intercambian (como con los swaps de divisas que garantizan que una empresa tenga el tipo de moneda adecuado). La naturaleza exacta del riesgo que se gestiona depende del tipo de swap que se utilice.

La forma más sencilla de ver cómo las empresas pueden utilizar los swaps para gestionar los riesgos es seguir un ejemplo sencillo utilizando los swaps de tipos de interés, la forma más común de los swaps.

  1. La Compañía A posee $1,000,000 en bonos de tasa fija que ganan el 5 por ciento anual, lo que equivale a $50,000 en flujos de efectivo cada año.
  2. La Compañía A cree que las tasas de interés aumentarán al 10 por ciento, lo que producirá $100,000 en flujos de caja anuales ($50,000 más por año que sus tenencias actuales de bonos), pero cambiar todos los $1,000,000 por bonos que producirán la tasa más alta sería demasiado costoso.
  3. La Compañía A acuerda darle al corredor de intercambio los $50,000 en flujos de efectivo anuales de tasa fija, y a cambio, el corredor de intercambio le da a la compañía los flujos de efectivo de bonos de tasa variable por un valor de $1,000,000.
  4. La Compañía A y el corredor del swap continúan intercambiando estos flujos de efectivo durante la vida del swap, que termina en una fecha determinada en el momento de la firma del contrato.

En este ejemplo, los swaps ayudan a la empresa A a gestionar su riesgo al poner a disposición de la empresa A la posibilidad de modificar su cartera de inversiones sin el costoso, difícil y a veces imposible proceso de reorganización de la propiedad de los activos.

Como resultado, la Compañía A gana $50,000 adicionales por año en devoluciones de bonos. Por supuesto, al igual que con muchas inversiones, la empresa también podría perder dinero si las tasas de interés disminuyeran en lugar de aumentar, tal como lo proyectó la Empresa A.

Cada lado se beneficia típicamente de los swaps, y el trabajo del corredor de swaps es ayudar a las diferentes corporaciones que se beneficiarían de los swaps para encontrarse entre sí. El corredor de permutas gana dinero cobrando una comisión.

Generación de ingresos y derivados de swap

Cuando se buscan oportunidades para generar ingresos a través de swaps, el proceso no es diferente, pero la motivación detrás del swap es aprovechar los diferenciales al contado y los valores futuros anticipados relacionados con el swap. Para ver cómo funciona la generación de ingresos con los swaps, considere el siguiente ejemplo, que incluye los swaps de divisas, una forma de swap más simple pero menos común (en el ejemplo, USD = dólar estadounidense):

  1. La empresa A tiene 1.000 USD y cree que el yuan chino (CNY) va a aumentar su valor en comparación con el dólar estadounidense.
  2. La empresa A se pone en contacto con la empresa B en China, que sólo necesita USD por un corto período de tiempo para financiar una inversión de capital en computadoras procedentes de los EE.UU.
  3. Las dos sociedades GL acuerdan intercambiar moneda al tipo de cambio de mercado actual, que en este ejemplo es 1 USD = 1 CNY. Intercambian 1.000 USD por 1.000 CNY. El acuerdo de swap establece que volverán a cambiar divisas en un año al tipo de cambio a plazo (también USD 1 = CNY 1; es un mercado muy estable en el mundo de los ejemplos).

En el ejemplo, la empresa B necesita la moneda pero no quiere pagar las comisiones de transacción, mientras que la empresa A está especulando con la variación del tipo de cambio. Si el CNY aumentara un 1 por ciento en comparación con el USD, la empresa A obtendría un beneficio del swap.

Si el CNY disminuyera su valor en un 1 por ciento, entonces la Compañía A perdería dinero en el swap. Este potencial de pérdida es la razón por la que el uso de derivados para generar ingresos se denomina especulación. (¿Sabías que el término especular significa “llegar a través de una interpretación muy laxa” o “adivinar”?)

Valoración de derivados de permuta financiera

El valor de un swap no es muy difícil de medir. En pocas palabras, usted comienza con el valor de lo que está recibiendo más cualquier valor agregado que resulte de cambios en las tasas o rendimientos y luego resta el valor de lo que está regalando más cualquier aumento en el valor asociado con los intereses ganados o cambios en las tasas.

Por supuesto, como con todas las valoraciones conocidas, este es un cálculo retrospectivo. Cuando se estima el valor futuro, los cálculos involucran el valor temporal del dinero y las probabilidades de que ocurran eventos, los cuales deben ser tratados de la misma manera que se estima el valor de los futuros. Recuerde que un swap no es más que una combinación de una bolsa de tipos de cambio al contado y una de futuros en un solo contrato.